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交银施罗德站在新一轮周期的起点基金网

发布时间:2021-10-14 18:00:42 阅读: 来源:隧道防火涂料厂家

交银施罗德:站在新一轮周期的起点 - 基金网

交银施罗德:站在新一轮周期的起点 - 基金网 更新时间:2010-2-22 0:03:23   理财周报特邀 莫泰山 交银施罗德总经理  亲爱的理财周报读者:  不管人们是否愿意接受,我们其实一直生活在繁荣和萧条更替的经济周期中。大家不妨先读以下文字,美国从来没有处于现在这样的危险境况。我们现在被商业恐慌所包围着,这场恐慌正在发出巨大的威胁,它要破坏我们社会的一切事务要毁灭我们的整个国家要把我们一半的银行机构从地面上抹掉最终让我们停滞不前。  以上描述会让我们联想起刚刚经历过的全球金融危机,让人身临其境,心有余悸。其实这是发表于1837年美国《先驱报》上的一篇社论,描绘的是100多年前的经济危机。人们会惊叹,历史是如此惊人的相似。是的,在繁荣和萧条的更替中,人类已经在经济周期中生活了很多年。早在1862年,法国人朱格拉就提出了萧条的唯一原因就是繁荣的观点,还有米切尔、伯恩斯、基钦、库兹涅茨和康德拉季耶夫等很多经济学家,都对经济周期的研究有着天才的发现,而尽管如此,我们却依然无法摆脱经济周期的影响,一切似乎是现代经济与生俱来的,低谷时,我们只有一次又一次地举起凯恩斯主义的大旗。  2009年,我们再次追随凯恩斯,度过了跌宕起伏的一年。然而,天下没有免费的午餐,一剂救急的猛药,其副作用应该无法忽略。西方多国政府实施的量化宽松政策,大量购买各类国债和抵押担保债券,使央行的资产负债表迅速膨胀,数额大大超过了各国经济刺激方案本身。这种开支票的方法短期看似不着痕迹,相当高明,但终究会增加公共债务,长期无法持续,对此早已心知肚明的美联储,在2010年或未来的某个时候,就会尝试渐进的退出。而美国的债务一旦失去这么一个最大买家,出路可能并不多。巨量的政府债务融资会抬高债务成本和利率水平,对资产市场形成负面影响。正如Bill Gross所言如果当局如期执行退出策略,美国和英国的资产市场将因失去2万亿美元的政府注资而受到打击。  2009年的中国,以大智慧和大担当,从容地成为中流砥柱,赢得了广泛的赞誉和称道。但硬币的另一面开始逐渐显现。首先,房价的飙升开始让很多人感到不安;其次,地方政府融资平台在9.59万亿中分走了超过40%,地方投资的冲动再次得到释放,而其质量和偿还能力却令人担忧。其实,我们在开出天量信贷的药方时,就应该非常清楚它会带来的副作用,这次我们只能祈祷堆积不良资产的历史不会重演。超常规放贷后的银行正面临很大的考验,不良资产还能双降吗?似乎不太符合经济学的基本常识,如果银行这次能全身而退,又将是谁背负这一负担?一切都在资本市场上留下了蛛丝马迹,银行已开始受到资本的约束,再融资的压力使银行股价承压。而令我们感到隐隐不安的是,在目前银行的利润占A股所有上市公司盈利40%的情况下,如果在未来关于银行不良资产上升的忧虑蔓延,会对市场形成什么影响?  所幸的是,2010年我们已经看到了退出的开始。P=EPS*P/E,当流动性由宽松转向适度时,资产价格承压是必然的。2010年我们可能会看到靓丽的宏观数据,可喜的上市公司业绩增长,但不要对指数涨幅抱太高的期待。  无论如何,我们已经站在新一轮周期的起点,我们肯定会迎来经济的回升,但希望这一切不影响我们对自身面临问题的清晰思考,不受成见的羁绊,尽管我们面临着艰巨的调结构任务,但妨碍结构调整的最大障碍,不是具体方案的缺陷,而是陈见和教条。  2010,愿改革的思潮升腾,愿理想者远行。   基金网声明:基金网转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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